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6月仍會(huì )處于持續降庫階段，鋼價(jià)或保持震蕩小幅上漲

5月接近尾聲，隨著(zhù)兩會(huì )的閉幕，月末為緩解市場(chǎng)資金壓力，央行連續四天逆回購操作，共向市場(chǎng)釋放6700億元，期貨回升帶動(dòng)現貨成交回暖，部分市場(chǎng)小幅反彈。

6月強需求能否持續？庫存壓力是否繼續得到緩解？鋼價(jià)將何去何從？請繼續往下看！

要了解6月行情波動(dòng)，一方面，需要考慮季節性因素的影響，另一方面，結合今年全球疫情的特殊背景，對當前基本面變動(dòng)趨勢進(jìn)行分析。

近十年6月鋼價(jià)下跌為主。回顧過(guò)往十年（2010年-2019年）6月行情，其中有5年價(jià)格呈現下跌，2年震蕩持平，3年上漲。按照慣例，6月通常是旺季需求向淡季轉換的月份。一方面，上半年金三銀四的旺季需求導致產(chǎn)量持續增加，5-6月進(jìn)入產(chǎn)量的峰值；對鋼價(jià)有一定壓制；另一方面，6月中下旬迎來(lái)梅雨季，需求端會(huì )受到季節性影響，有所回落。

但需要注意，今年市場(chǎng)受到疫情影響，2月需求停滯，需求延后至少1個(gè)月到1個(gè)半月，真正旺季需求在4月中旬至5月才體現出來(lái)，因此，分析6月行情要重點(diǎn)考慮今年旺季向淡季轉換的月份，趕工是否會(huì )延續，需求能否繼續維持強勁。

關(guān)注：季節性因素影響用鋼需求持續釋放

5月三大品種鋼價(jià)上漲120-240。5月鋼價(jià)走勢，在兩會(huì )宏觀(guān)利好預期、需求釋放階段性加快、原料端持續走強的利好因素下，走出了一輪震蕩上漲行情。根據數據，截至5月28日，螺紋鋼均價(jià)月漲139，熱卷均價(jià)月漲235，中板均價(jià)月漲125。熱卷此輪漲幅較大與前期超跌，5月產(chǎn)量保持低位，以及制造業(yè)逐步恢復有關(guān)。

從全國主要城市價(jià)格變動(dòng)來(lái)看，經(jīng)過(guò)5月價(jià)格調整，有兩個(gè)方面值得關(guān)注：

其一，三大品種之間價(jià)差收窄，尤其是螺紋鋼和熱卷之間的價(jià)差收窄，也意味利潤差收窄，對于鋼廠(chǎng)而言，生產(chǎn)線(xiàn)由低利潤品種向高利潤品種轉移的動(dòng)力降低，熱卷產(chǎn)量還有釋放空間。其二，經(jīng)過(guò)5月價(jià)格調整，目前較年前價(jià)差收窄。其中，截至5月28日價(jià)格，螺紋鋼均價(jià)較年前下跌72，熱卷均價(jià)較年前下跌195，中板均價(jià)較年前下跌36。

當前的價(jià)格水平從歷史價(jià)位來(lái)看，處于相對低位，但從上半年的漲勢和今年疫情特殊背景來(lái)看，5月的上漲對6月價(jià)格的持續反彈會(huì )形成壓制。需要結合供需結構變動(dòng)具體分析。

歐美多國解封，6月復工復產(chǎn)加速。全球疫情最艱難的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，后疫情時(shí)代，一方面，歐美多國為降低經(jīng)濟影響加速復工復產(chǎn)，最早復工的領(lǐng)域集中在制造業(yè)、建筑領(lǐng)域，汽車(chē)工廠(chǎng)部分開(kāi)始恢復。另一方面，目前全球疫情并未過(guò)去，南美成為新的疫情“震中”。同時(shí)，需要警惕夏季之后，是否會(huì )在秋季發(fā)生二次集中爆發(fā)的可能。因此，隨著(zhù)6月海外復工復產(chǎn)加速，制造業(yè)外需信心將繼續受到提振。但從中長(cháng)期來(lái)看，疫情得到根本控制之前，貿易出口影響將持續存在，貿易關(guān)系的不確定性也將影響出口狀況。出口壓力仍在，警惕6-7月低價(jià)進(jìn)口沖擊

4月全球制造業(yè)PMI降至39.5%，仍低于榮枯線(xiàn)50%，全球制造業(yè)收縮壓力繼續增加，國際鋼價(jià)將持續承壓。國內鋼價(jià)有趨同效應。同時(shí)，從進(jìn)出口表現來(lái)看，國內鋼價(jià)失去海外競爭力，出口受阻，低價(jià)進(jìn)口動(dòng)力增加。國家統計局1-4月數據顯示，3月出口在1-2月基礎上回升，主要基于國內復工復產(chǎn)，疫情之前訂單的集中釋放，而4月出口回落，海外疫情對國內出口影響已經(jīng)逐步顯現。進(jìn)口方面，1-4月數據仍未表現出來(lái)，據統計數據反饋5-7月進(jìn)口鋼材累計有望超500萬(wàn)噸，意味著(zhù)月均進(jìn)口量將超過(guò)150萬(wàn)噸，較目前平均水平增幅高達50%。供需雙增去庫繼續，產(chǎn)量仍有小幅上升空間。國家統計局數據顯示，4月鋼材產(chǎn)量和粗鋼產(chǎn)量同比分別增長(cháng)3.6%、0.2%，1-4月鋼材產(chǎn)量略低于去年同期，粗鋼產(chǎn)量同比增長(cháng)1.3%。整體來(lái)看，今年復工復產(chǎn)之后3-4月鋼材產(chǎn)量增長(cháng)明顯，已達到同期水平。而根據歷史數據，5-6月將會(huì )迎來(lái)產(chǎn)量的峰值。從開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率來(lái)看，高爐接近去年同期水平，短流程開(kāi)工率略低于去年同期，產(chǎn)能利用率和去年同期相當。

整體來(lái)看，6月仍有小幅回升的空間，但隨著(zhù)開(kāi)工率的上升，增產(chǎn)速度會(huì )放緩。建材需求強勁板材需求回升。按照2019年粗鋼消費量粗略估算，房地產(chǎn)占比35%，基建投資占比18%。6月基建投資繼續加碼。從房地產(chǎn)投資、基建投資、制造業(yè)投資三大領(lǐng)域來(lái)看，基建投資2月以來(lái)的恢復最快。值得注意的是，5月迎來(lái)專(zhuān)項債發(fā)行的高峰期，1萬(wàn)億發(fā)行落地，也意味著(zhù)基建投資6月將繼續加速，隨著(zhù)各地重大項目的加速開(kāi)趕工，將二季度托底經(jīng)濟的重要支撐。從挖掘機近期銷(xiāo)量和價(jià)格變動(dòng)也反映了這一趨勢。同時(shí)，水泥銷(xiāo)量和價(jià)格自4月中旬持續回升，也反映了建筑領(lǐng)域開(kāi)工進(jìn)入旺季階段。房地產(chǎn)投資中長(cháng)期承壓，短期具有強支撐。從反映中長(cháng)期用鋼需求的土地成交數據和新開(kāi)工面積來(lái)看，目前依然處于同比下降階段，隨著(zhù)土地供應的增加，土地成交邊際改善，但壓力仍在。

國家統計局數據顯示，1-4月房屋新開(kāi)工面積47768萬(wàn)平方米，下降18.4%，降幅收窄8.8個(gè)百分點(diǎn)。需要持續觀(guān)察接下來(lái)幾個(gè)月新屋開(kāi)工面積的變動(dòng)，將反映到3-6個(gè)月以后的用鋼需求上。短期來(lái)看，1-4月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積740568萬(wàn)平方米，同比增長(cháng)2.5%，雖較前3個(gè)月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，但同比依然保持正增長(cháng)。且去年四季度新屋開(kāi)工面積保持相對高位，對今年上半年用鋼需求有支撐。此外，階段性趕工加快，6月需求仍會(huì )持續釋放。

海外復工復產(chǎn)加速，制造業(yè)持續恢復。4月工業(yè)增長(cháng)值由負轉正，其中貢獻最大的即制造業(yè)，制造業(yè)4月增長(cháng)5%，其中4月汽車(chē)制造業(yè)增加值同比增長(cháng)5.8%，3月為下降22.4%，回升明顯。汽車(chē)產(chǎn)業(yè)作為重要的用鋼需求領(lǐng)域，將成為板材需求釋放的關(guān)鍵。一方面，5月開(kāi)始歐美多國的陸續復產(chǎn)復工，海外汽車(chē)工廠(chǎng)逐步恢復。汽車(chē)產(chǎn)業(yè)中，發(fā)動(dòng)機等關(guān)鍵零部件高度依賴(lài)進(jìn)口，因此海外市場(chǎng)的復工有助于供應鏈的恢復，提振汽車(chē)生產(chǎn)。另一方面，國內汽車(chē)消費優(yōu)惠措施加大，消費回升釋放加快，有助于資金鏈的恢復，增加汽車(chē)產(chǎn)業(yè)再投資，增加汽車(chē)再生產(chǎn)。國家統計局數據顯示，4月汽車(chē)生產(chǎn)210萬(wàn)輛，同比增長(cháng)5.1%，已經(jīng)反映出汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的恢復情況。但從1-4月數據來(lái)看，依然明顯低于去年同期水平，1-4月汽車(chē)生產(chǎn)557.3萬(wàn)輛，同比下降32.3%。且制造業(yè)整體恢復仍需時(shí)間。短期來(lái)看，需求支撐建材仍強于板材。

庫存連續十一周下降，6月去庫繼續。從目前表觀(guān)需求來(lái)看，螺紋鋼保持歷史高位，且五大品種自3月下旬開(kāi)始連續十一周降庫，五大品種總庫存較去年同期高出40%左右，螺紋鋼總庫存較去年同期高出46%，熱卷總庫存較去年同期高出40%。按照目前的去庫速度，表觀(guān)需求不變，增產(chǎn)不變的情況下，仍需要5周左右的時(shí)間降庫到去年同期水平，若考慮6月中下旬梅雨季影響，可能會(huì )繼續延后。但從6月供需結構變動(dòng)來(lái)看，仍會(huì )是產(chǎn)量和需求博弈的過(guò)程，臨近7-8月高溫洪澇期，趕工需求繼續，需求增量將略大于產(chǎn)量增長(cháng)，預計降庫持續，但需要關(guān)注下旬梅雨季對降庫的影響。原料端支撐繼續。5月鋼價(jià)上漲的重要原因，除了兩會(huì )利好預期支撐、需求釋放加快，更重要的是鐵礦石、焦炭等原料端的強勢上漲。而6月來(lái)看，焦炭偏緊格局并未改變。尤其在山東“以煤定產(chǎn)”的利好下，若嚴格限產(chǎn)意味著(zhù)每月同比去年將至少減少150萬(wàn)噸。先不論限產(chǎn)執行情況，目前市場(chǎng)情緒高漲，6月偏強走勢不會(huì )改變。

鐵礦石方面，保持低庫存，雖然從中長(cháng)期來(lái)看將會(huì )是偏寬松格局，全球疫情對需求影響大于供給影響，但短期來(lái)看，二季度發(fā)貨量不及預期，且國內高爐生產(chǎn)加速，疊加巴西疫情、中澳關(guān)系的不確定性，低庫存供需偏緊格局6月很難打破，預計仍將保持偏強走勢。將對成材形成支撐。

6月行情預判。綜上，6月海外復工復產(chǎn)加速，國內宏觀(guān)利好繼續，基建投資加碼，房地產(chǎn)階段性趕工仍在，原料端成本支撐，多重利好將在淡季正式到來(lái)之前，對6月鋼價(jià)形成強支撐。但考慮到當前高庫存壓力仍在，且仍有小幅增產(chǎn)空間，鋼價(jià)反彈高度仍有限；整體來(lái)看，6月仍會(huì )處于持續降庫階段，上行空間大于下跌空間，鋼價(jià)保持震蕩小幅上漲。